Основные принципы оценки стоимости облигаций



Скачать 10,32 Kb.
Дата22.05.2022
Размер10,32 Kb.
#184289
ТипЗакон
Связанные:
Финансовая политика компании


ТЕМА: Основные принципы оценки стоимости облигаций

ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ


В соответствии с Федеральным законом РФ ´О рынке ценных бумаг от 22 апреля1996 г. № 39-ФЗ, облигация ñ это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Любая облигация, в соответствии с действующим законодательством, должна иметь номинал Nобл, устанавливаемый явным образом при эмиссии. В мировой и отечественной практике отсутствуют примеры изменения номинала облигаций после их размещения.
У облигации почти всегда имеется установленный срок погашения ñ дата, когда компания обязана выплатить держателю облигации номинальную стоимость данного финансового инструмента.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

Сущность оценки стоимости облигации состоит в том, что в течение срока существования облигации ее владелец должен получить ту же сумму, которую он вложил в облигацию при покупке. Особенность состоит в том, что совокупность платежей, которые должен получить владелец облигации растянута во времени, и следовательно, все будущие денежные потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для которого производится оценка стоимости облигации. В качестве показателя дисконта необходимо принимать доходность аналогичных финансовых инструментов.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

Математическая модель оценки денежной стоимости облигаций основана на дисконтировании денежных потоков, выплачиваемых на протяжении всего срока до погашения. Стоимость облигации в настоящий момент времени равна дисконтированной сумме всех денежных потоков, с ней связанных:

ПРИМЕР

 Пусть выпущена облигация со сроком погашения через 20 лет. Номинал облигации равен $ 1,000, а годовая процентная ставка, определяющая величину годового процентного платежа, составляет 14 процентов. Средняя процентная ставка на рынке облигаций данного типа составляет также 14%. Необходимо найти оценку стоимости облигации?


Поскольку по условию процентный платеж производится один раз в год, величина этого платежа составляет $140. На рынке ссудного капитала доходность составляет 14%. Следовательно для оценки стоимости облигации мы должны привести к настоящему времени все ежегодные процентные платежи и выплату номинала в конце двадцатого года.

ПРИНЦИПЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ

Основной принцип оценки стоимости облигации - определение теоретической цены облигации как приведенной стоимости ее потока платежей. Облигация с встроенным опционом - это облигация дающая возможность либо эмитенту, либо держателю облигации право на изменение денежных потоков. Например, облигация со встроенным опционом пут, дает возможность текущему владельцу продать её эмитенту за некоторый промежуток времени до срока погашения 

Эталонная процентная ставка. Существует три потенциальных

Эталонная процентная ставка. Существует три потенциальных

рынка, где можно получить представление об её размере:

• рынок низкорисковых государственных ценных бумаг (например, казначейских облигаций Минфина США);

• один из секторов рынка облигаций;

• рынок эмитентов ценных бумаг.


Процесс оценки стоимости облигаций можно разделить на несколько частей:

БЕЗАРБИТРАЖНАЯ СТОИМОСТЬ ОБЛИГАЦИИ


Определяется на основе спот-ставок (форвардных ставок). В случаях их использования для дисконтирования денежных потоков, спот-ставки дают смоделированную стоимость, равную рыночной цене (реальной рыночной цене) для каждой ценной бумаги последнего выпуска для выбранного эталона (бенчмарки)
Например, если в качестве эталона берется рынок казначейских облигаций, безарбитражная модель рассчитает стоимость для каждой казначейской облигации последнего выпуска, равную её рыночной цене. На рынке казначейских облигаций, ценные бумаги последнего выпуска - это ценные бумаги с последних торгов. Если рынок, взятый за эталон, - это один из секторов рынка облигаций или рынок эмитента ценных бумаг, то ценные бумаги последнего выпуска являются приблизительной оценкой того, какой будет рыночная цена, если будут продаваться ценные бумаги последнего выпуска с разными сроками погашения.

Независимо от того, есть ли в облигации встроенный опцион, можно сделать следующее:

ПРИМЕР

Теперь рассмотрим облигацию без встроенного опциона с купонной ставкой 6,5%, для которой осталось четыре года до момента погашения. Стоимость такой облигации может быть рассчитана одним из двух способов, и в результате каждого из них мы получим одно и то же значение.

  • Во-первых, денежные потоки можно дисконтировать по спот- ставкам, как показано ниже:
  • Второй способ - это дисконтирование по одногодичной форвардной ставке, как показано ниже:
  •  

    Как видно из расчетов, дисконтирование по спот-ставкам или форвардным ставкам дает одну и ту же стоимость облигации.


СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
Скачать 10,32 Kb.

Поделитесь с Вашими друзьями:




База данных защищена авторским правом ©www.psihdocs.ru 2022
обратиться к администрации

    Главная страница